2017年台湾经济回顾与展望

　　2017年台湾经济整体运行状况好于预期，一定程度上为民进党当局继续执行“新南向政策”、削弱两岸经济联系，并在岛内顽固推动“去中国化”带来底气。但从长远看，台湾经济的结构性症结仍然存在，2018年岛内经济发展仍存在较大风险。

　　一、受全球经济复苏等因素影响，台湾经济增长超出预期

　　2017年，台湾经济有着超出预期的表现，近期台湾多个官方及民间智库预测2017年台湾经济增长率，均比年初有所上调，其中，中华经济研究院预测为2.53%，“中研院”预测为2.43%，台湾综合研究院预测为2.53%，民间智库元大宝华经济研究院预测为2.62%。据经济部门“主计总处”结合相关智库的研究分析，台湾经济保持较快增长的主要因素，一是在于外部环境出现全球经济全面恢复增长趋势，受到全球手机通讯标杆企业纷纷于2017年推出旗舰级产品、国际油价维持稳定、全球经济复苏带动投资需求等有利因素刺激，台湾外向型经济得到提振，在电子零组件、原材料及设备三大类出口方面表现突出。二是受岛内经济内需有利因素影响，虽然入岛游客尤其是陆客大幅减少使得零售业受到冲击，但国际资金涌入带动股市及新台币汇率上扬，有效冲抵了零售业衰退的负面影响，民间消费实现小幅增长。

　　(一)受益于全球经济复苏，台湾进出口贸易实现较快增长

　　自2016年年中起，台湾出口摆脱连续17个月衰退，增长率由负转正，2017年增长趋势得以持续，累计1-11月出口值为2879亿美元，较2016年同比增加13.1%；进口2361亿美元，同比增加12.6%；顺差金额518亿美元，同比增加15.3%。分析台湾2017年前11个月出口数据，出口商品中增长最快的是机械产品，增长率20.4%，其次为基本金属及塑、橡胶产品，分别增长18.6%及15.3%，占出口比重最高达33.6%的电子零组件也增长15%。其余产品1-11月也都呈现大幅增长，仅运输工具及纺织品增长率较低，分别为3.7%及0.7%。进口方面，原材料进口表现最好，1-11月累计增长17.3%，消费品进口也有7.5%增长，但资本设备进口受第3季度拖累，1-11月累计增长为0，半导体设备进口则由正转负，1-11月累计减少7.4%。分析2017年贸易数据表现较好的原因，一是国际原油及原材料价格自2016年初低点上扬，带动了约占总出口三成的原材料及相关产品出口；二是移动通信领域，苹果、华为等大型企业2017年集中推出旗舰机种，带来对台湾电子零组件的大量需求，考虑到电子零组件及通讯产品占台湾出口四成以上，上述需求的增加对台湾出口产生了相当明显的帮助；三是全球经济复苏，企业投资开始增加，提升了全球市场对设备类商品的需求，也让占台湾20.2%的机械、电机、运输、光学等商品出口表现优于预期。

　　(二)工业生产受贸易增长刺激出现相应增长

　　2017年，台湾进出口贸易改善带动台湾工业生产增长，1—11月与2016年同期比较，工业生产增加3.02%，其中制造业增加3.97%，高于整体工业水平。11月制造业生产指数114.32，同比增加1.16%，实现自2016年5月以来连续第19个月正增长，但因为比较基期较高而致增幅趋缓。其中，机械设备业受惠于全球经济升温及人工智能产业快速发展，年增17.65%；化学材料业因国际油价缓步上扬，石化原料需求不断增加，年增2.99%；汽车及其零件业因车厂推出新车并积极促销，加上岛外市场零件需求强劲而年增5.85%；电子零组件业中的印刷电路板、闪存、构装IC等需求持续活络，仅LED芯片步入淡季，加上12寸芯片代工2016年同期比较基数偏高，仅年增0.06%；基本金属业则因岛内钢厂高炉岁修，年减1.28%；计算机、电子产品及光学制品业年减4.21%，其中移动设备、虚拟现实装置产量递减，仅光学组件、无线通信设备需求递增。

　　(三)投资波动较大，除半导体产业投资外热度明显减退

　　投资方面，2017年前3季度相对2016年同期岛内民间固定资本投资增长率分别为3.89%、0.26%、-5.18%，表现差异较大。具体分析可以看出，由于岛内产业结构改变、环保意识抬头等因素影响，从5月开始，制造业仅有电子零组件特别是半导体产业投资仍然积极，整体来看岛内投资热度明显减退。

　　(四)消费增长缓慢，受零售业衰退拖累严重

　　消费方面，2017年前3季度相对2016年同期民间消费增长率分别为1.81%、2.05%及2.69%，表面看来变化并不大，但上半年累计却呈现衰退现象。第3季度自用小客车新增挂牌数增加7.89%，油品销售量亦增，整体零售业营业额增加1.98%；主要服务消费中，餐饮业营业额增加2.66%，加以股票成交值扩增57.32%带动金融服务消费，出岛人次增长4.31%也对境外购买支出产生推动，并计其他各项指标后，初步统计前3季度民间消费实际增长2.19%，对经济增长贡献1.40个百分点。政府消费增长0.83%，对经济成长贡献0.12个百分点。

　　(五)就业和薪资出现小幅提振

　　劳动市场方面，2017年1—11月平均失业率3.77%，较2016年同期减少0.16个百分点，11月失业率3.71%，较2016年同期减少0.16个百分点。另外，薪资方面受益于岛内经济回暖、民进党出台相关政策带动加班费用调整等影响，10月经常性薪资与平均薪资分别为新台币4.0197万元、4.4517万元，分别较2016年同期增加1.78%与3.36%，1—10月经常性薪资平均3.9865万元，为历年同期最高，较2016年同期增加1.78%；扣除同期消费者物价指数上涨0.59%，实际经常性薪资增加1.18%。

　　(六)物价保持稳定

　　统计显示，2017年台湾物价总体保持稳定：一是上半年国际能源及大宗物资价格跌多涨少，导致全年国际原材料价格上涨幅度对台湾进口物价冲击并不明显；二是1-11月消费者物价指数(CPI)较2016年同期涨0.57%，其中商品类跌0.01%，服务类涨1.00%，若扣除蔬菜水果，涨1.22%，核心消费者物价指数则涨0.99%。1-11月批发物价指数(WPI)较2016年同期涨0.95%，其中内销品涨3.47%，进口品涨1.44%，出口品则跌1.40%。

　　(七)金融市场总体平稳

　　一是金融市场总体平稳，由于物价稳定，利率并未有大的改变，整体市场资金依旧宽裕。“中央银行”统计，2017年11月货币总计数M1B年增4.40%，较10月降0.21个百分点，主要因为活期性存款成长减缓所致，M2年增率则受银行放款与投资成长增加，以及外资持续净汇入影响，由10月3.85%升至4.07%；1-11月M1B与M2平均年增率分别为4.71%及3.76%。利率方面，“中央银行”自2015年9月以来4度调降政策指标利率(再贴现率共降0.5个百分点)，隔夜拆借利率在资金宽裕环境下，仍处低档，11月平均隔夜拆借利率 0.177%，较10月0.181%略降。二是新台币汇率有所上升，外汇市场新台币兑美元汇率12月29日以29.848元兑1美元作收。2013年以来，新台币首度再以“2”字头封关。新台币全年升值2.431元8.14%。由于国际资金流入加速，带动新台币汇率由年初1美元兑32元一路上扬。国际美元疲弱，亚洲主要货币走升，12月29日，日元来到112.59日元兑1美元附近。人民币兑美元中间汇率升值，来到6.51元。三是股市明显上涨。外部资金流入对股市产生效果。台股2017年12月29日收盘日，在台积电、鸿海等权重股领军上攻，加上传产股走高之下，推升大盘指数一路走扬，终场上涨75点，收10642点，首次以万点之姿封关，写下历史纪录，成交量破千亿元，达1091亿元。

　　综观2017年岛内经济表现，主要是受到岛外需求回升带动出口成长、股市活络等影响，推估短期内相关经济数据将有一定增长。然而，岛内需求尤以民间投资表现仍相对疲缓，成为岛内经济无法有效改善的原因。长期而言，岛内经济仍受到全球经贸大环境变动的高度影响，其中包括美国贸易保护主义动向可能对全球贸易成长带来的冲击、祖国大陆经济发展状况的变动、美联储持续升息所导致的资金波动等，而且国际地缘政治风险持续上升为主要风险来源。

　　二、2018年台湾经济展望

　　虽然2017年台湾经济发展整体势头良好，不过若仔细观察相关经济数据的组成及结构可以发现，2017年前3季度台湾经济复苏，主要靠外需带动，内需表现仍有成长空间，特别是民间消费与投资依旧低迷。在国际情势混沌不明的同时，台湾经济如何持续成长，展望未来，又有哪些可能因素影响台湾2018年经济走势，都值得加以关注。

　　受到全球需求回温与原材料价格稳健回升影响，全球经济同步扩张，国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(OECD)在近期预测展望报告中，持续上调2017与2018年全球经济成长与贸易预测。美国以及欧元区相关投资带动民间就业与消费增长，日本也因出口贸易顺差与企业获利上升，成为经济增长动力之一。新兴国家则受惠于原材料价格稳定及全球需求回温，经济表现回稳。此外，11月制造业PMI指数连续21个月处于荣枯线上，外销订单亦连续16个月正增长，反映未来需求持续扩张。展望2018年，发达国家经济表现仍有向上增温趋势，为岛内出口与投资带来帮助，但受祖国大陆经济结构调整影响，其增长将有所趋缓。

　　贸易部分，最新11月数据仍显示贸易活动持续增加的情形。2018年全球贸易依然强劲，但祖国大陆经济成长逐渐放缓，对岛内出口有所抑制。在考虑到物价因素与2017年基期较高之影响后，台湾“中央研究院”预期2018年全年实际商品及服务出口与进口增长率分别为5.04%与5.90%。

　　投资部分，民间投资前3季度累计成长率较2016年同期下滑0.51%，主要因为岛内主要半导体厂商减少资本支出，资本设备进口自5月起出现负增长所致。2018年，台湾半导体重点企业如台积电等将加快投资新的厂房，引发民间投资持续扩张；同时民进党当局将大力推动前瞻基础建设，扩大公共建设支出与公营事业投资，使得整体固定资本投资可望比2017年提高。

　　民间消费部分，前3季度实际年增长率2.19%，2017年经济发展势头较好，提升了企业利润及薪资水平，加上国际金融环境预测仍属宽松，利率并未大幅提升。通货膨胀率偏低，导致民众实际购买力提高。此外，消费者信心指数11月创下2017年度新高，表示民众消费意愿增加，有利消费增长。台湾经济研究院预测2018年民间消费增长率为2.10%，比2017年修正后的增长率1.96%提高0.14个百分点。

　　金融方面。物价方面，因蔬菜、水果、蛋类等食品价格相对下滑，抵消油料费等其他类别价格上涨，因此相对平稳。2018年预期国际原材料价格维持稳定增长，岛内物价不会大幅上涨，预测消费者物价指数成长率为0.80%。货币政策方面，虽然美国升息频率自2017年加速，也在2017年第4季度起展开缩减资产负债表行动，但新兴市场国家仍有宽松货币空间，使得台湾在内部物价温和，外部资金仍然宽松的前提下，利率不会有太大变动，预期银行货币政策将保持动态稳定。

　　三、台湾经济未来面临的不确定因素

　　(一)美联储升息期及主要国家政策走向等

　　随着美国经济稳健复苏，美联储一如预料于2017年升息三次，每次0.25个百分点。虽然新任主席鲍威尔声称将延续耶伦设定的货币政策路径，但具体形势仍有待观察。而欧洲央行也预告将从2018年1月起将每月购债规模从600亿欧元减半至300亿欧元。虽然日本央行认为距离通货膨胀目标仍有一段距离，仍需继续实施宽松措施。但随着经济复苏，已有诸多国家，包括加拿大、韩国等启动升息进程，包括祖国大陆也于12月14日决定上调7天期、28天期逆回购利率，以及1年期MLF利率各0.05个百分点，分别达2.5%、2.8%和3.25%，全球货币环境将愈趋紧缩。

　　随着各国的宽松政策调整，主要国家也着手税制改革。如美国提出《减税与促进就业法案》，主要内容为简化所得税课征方式，标准扣除额调高，遗赠税免税额调高起征门坎，并调降企业税35%至21%等。日本则提出两阶段税率改革，规划从2018财年开始，有效期间暂订为3年，第一阶段为鼓励企业积极加薪和进行设备投资，给予企业降税优惠，第二阶段则针对投资创新性技术企业减税，税率最低降至20%。根据企业规模与行业给予不同的减税幅度，以使纳税负担减轻至让日本企业在国际上具有竞争力的水平。此外，包括英国、法国、德国等也多考虑降低企业所得税和资本所得税降低或是将强制性征税金额减少。而台湾也于2017年提出租税改革版本，希望能提增民众消费意愿等。但随着各国陆续提出税率改革，是否将沦为国际减税竞争，可能使保护主义愈趋极端，并加剧各国财政赤字以及所得分配恶化等情形，后续情势变化需多加关注。

　　(二)国际原油及原材料价格走势

　　随着全球原油库存紧缩，2017年7月初以来，布伦特油价已上涨逾30%。由于英国北海油田Forties油管系统关闭，引发供应骤减的疑虑，伦敦布伦特原油期货价格一举突破每桶65美元至65.7美元。而石油输出国家组织和俄罗斯为首的非OPEC产油国于2017年12月初达成协议，将延长减产至2018年年底，因而国际机构纷纷调整2018年国际油价预测，如高盛调高2018年布兰特和西德州油价预估，分别从原先预测的每桶58美元和55美元，调升为62美元和57.5美元；瑞士信贷则把2018年布伦特原油均价预测值，从每桶53美元调高至每桶60美元。而国际商品价格指数则因美元指数持续下滑，加上全球原物料需求回升，从2017年6月以来反弹，9月以来均维持180以上，11月更突破190。相关物资的价格走势，将影响全球与台湾经济走势。

　　(三)祖国大陆因素：成长趋缓、债务风险、供应链在地化

　　祖国大陆2017年经济增长率预测约为6.8%，但对于2018年的增长趋势，IHS Markit预估为6.5%，为1991年来新低。经济学人智库(EIU)甚至认为2018年经济增长预测值将低于6%(5.8%)。由于台湾对祖国大陆及香港出口份额达到四成，虽然有很多货物可能转而出口至其他地区，但随着祖国大陆经济规模日趋壮大，国际地位愈趋稳固，其对台湾外贸增长表现的影响，将愈为明显且重要。

　　(四)岛内产业投资走向以及各类公共支出实施成果

　　台湾自海外进口的资本设备自5月起即呈现负成长，衰退幅度并持续扩大至两位数字，直至9月才转负为正(7.14%)，但10月年增率又呈现衰退(-15.56%)，11月年增率为0.6%，1-11月累计年增率为0。加上岛内投资环境的“五缺”问题迟迟未能有效解决，近期缺水问题愈发严峻，使岛内产业投资前景不容乐观。

　　为改善岛内投资环境与基础建设，政府对2018年公共支出规模略有扩大，总计政府投资、政府消费以及公营事业投资2018年规模约为3.1万亿元新台币，年增率约2.34%。由于公共支出占地区生产总值(GDP)比重持续下降(1997、2007、2017年占比分别为37.2%、22.2%、18.6%)，对经济增长率的贡献也日益下降。由于2018年台湾将举行“九合一”选举，选举过程的政策辩论、造势活动等，都可能影响民众的相关消费与企业投资，对经济成长造成不确定影响。

　　(五)非经济因素：地缘政治风险与选举因素干扰

　　2018年国际仍有诸多干扰因素，包括如美国国会改选、韩国地方选举；俄罗斯、爱尔兰、巴西等总统大选等，政策环境仍存在不确定性。而地缘政治，如北亚、中东情势等，将可能影响全球政治、经济之走势与发展，并对台湾经济产生影响。2017年中东及朝鲜半岛发生多起地缘政治冲突，美国与两区域关系也日渐紧张，由于中东为全球原油重要产区，东亚则为重要制造供应链所在，前者牵动台湾三成出口的原材料相关产品价格，后者则直接冲击亚洲供应链的稳定，倘若2018年对立冲突升高，不仅对全球经济及金融产生重大影响，更进而冲击2018年台湾的经济表现。